230亿并购成泡影？清华紫光并购美光陷僵局
2015-08-05 21:25:03
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7月中旬以来，闹得沸沸扬扬的清华紫光收购美光科技事件如今陷入了僵局。
7月14日，清华紫光欲出价230亿美元收购美国存储芯片制造商美光科技的消息传出后，如同在国际芯片业投下一颗重磅炸弹。并购消息传出当天，业内另外两大巨头韩国三星和SK海力士股价分别重挫3.24%及6.66%。
但很快，剧情发生惊天逆转。不到一周时间，美光就因为“担心该交易无法通过美国监管者的审批”而拒绝收购，但7月23日清华控股董事长徐井宏却对外坚称 “仍在就潜在收购交易与美光科技展开谈判”，而当长江商报记者7月30日致电清华紫光时，该公司相关人员却表示“没有听说过这件事”。
从2013年开始，清华紫光先后收购展讯、锐迪科和华三通信，此次收购美光科技本来也被市场看作重要一步。收购方案背后，浮现出来的是清华紫光进军半导体行业的野心。
然而，腾讯财经智库特约评论员栗施路7月31日接受长江商报记者采访时说，清华紫光收购美光科技完全不可能实现，而且有可能只是通过发送收购要约来炒作股价。
清华紫光收购美光科技，可能会成为中国企业海外并购的一个失败案例。中国人民大学国际并购与投资研究所研究员李俊杰分析说，中国企业投资或收购高质量公司或资产的机会很少，即使有，价格也会很昂贵，海外并购的往往是一些存在问题的公司或资产。想要改变这一局面，中国企业还有很长的路要走。
蛇吞象收购大戏陷僵局
截至7月31日，清华紫光收购美光科技仍未有最终定论。
7月14日消息，清华紫光已经向美国存储芯片制造商美光科技提交了收购要约，如果交易成功，这将是中国最大规模的一次海外并购。
但是此后不久，路透社报道称，由于担心该交易无法通过美国监管者的审批，美光科技已经拒绝了清华紫光总额230亿美元的收购计划。
对此，清华控股董事长徐井宏在接受路透社采访时表示该公司仍在就潜在收购交易与美光科技展开谈判，希望能最终完成收购。徐井宏说，清华紫光尚未与美国监管机构就这项交易进行过任何讨论。
但当长江商报记者7月30日致电清华紫光询问收购相关事宜时，电话从总台转到法务部再转到秘书处，相关人员均向记者表示“没有听说过这件事”。
美光科技作为全球最大的半导体存储及影像产品制造商之一，是美国硕果仅存的动态随机存储器（DRAM）制造商，生产能力仅次于DRAM业内巨头韩国三星和SK海力士。
美光科技同时拥有DRAM及NANDFlash（储存型快闪记忆体）技术，对于积极发展半导体产业的中国来说，记忆体是目前最缺乏的板块，一旦并购成功，形同完成半导体产业布局的最后一块拼图，不仅会大幅强化中国半导体实力，也会对全球DRAM产业产生洗牌影响。
并购消息传出当天，DRAM业内巨头韩国三星和SK海力士股价分别重挫3.24%及6.66%。
其实，2015年整个半导体行业涌起了一股整合潮，如安华高收购博通、英特尔收购阿尔特拉等。而至于中国芯片企业，此前也传出大唐联芯欲全资拿下Marvell（美满），也有媒体曝出，中国内地两家芯片企业瑞芯微和全志计划合并。
清华紫光（集团）总公司于1999年发起设立清华紫光股份有限公司，同年11月在深交所成功上市，2006年，清华紫光顺利完成股权分置改革，并更名为紫光股份有限公司。此次清华紫光欲收购美光科技的背后，浮现出来的是清华紫光在半导体行业的野心。
自2013年7月清华紫光收购在美国上市的芯片设计公司展讯之后，清华紫光就开始了其在半导体行业的扩张之路。2014年7月收购锐迪科，2015年5 月收购惠普公司旗下的华三通信，再加上获得中国国家集团电路产业基金投资100亿人民币，清华紫光可以说是大陆半导体产业的国家队先锋。
但即便如此，在栗施路看来，“清华紫光收购美光科技完全不可能实现。在收购一事上，很多企业都是‘雷声大雨点小’，发送要约是可能的，但很多都只是通过发送收购要约来炒作股价。传闻紫光收购美光一事，并不构成案例。而且紫光发布消息之后，股价的确是应声上涨了。”
值得一提的是，收购计划落空之后，紫光控股股价从7月23日的88.09元一路下跌至7月31日的63.65元。
清华紫光为何中意美光
清华紫光中意美光科技，主要是因为美光科技在半导体行业的实力。有业内人士认为，美光收购尔必达之后在存储设备市场占有率已经超过海力士，紧随三星排在了第二，并且有逐年甩开海力士的趋势。
另外，根据中国半导体行业协会统计，2014年中国集成电路产业销售额为3015.4亿元，同比增长20.2%。其中，设计业增速最快，销售额为 1047.4亿元，同比增长29.5%；制造业受到西安三星投产影响，2014年增长率达到了18.5%，销售额达712.1亿元；封装测试业销售额 1255.9亿元，同比增长14.3%。
但整体看来，自2011年以来，世界半导体行业发展趋缓，2011—2014年间年均增速仅2.8%。美国史带战略伙伴集团首席执行官钮小鹏认为，在这样的行业发展背景之下，国际间的企业整合重组会加快。
在钮小鹏看来，虽然中国是世界上最大的半导体市场，但中国半导体制造业在核心技术、设计、设备、组件、包装等环节仍然十分落后，中国存储芯片几乎100%依赖进口，这对于美光而言，无疑蕴含着极大的机会。
不愿具名的美光科技工程师认为，从产业结构来看，目前半导体领域的前沿研发基本上都被欧美和日韩的企业以及院校所包揽。对国际一线芯片制造巨头的并购，将大大缩短清华紫光对技术与产能的跨越进程。
所以在分析人士们看来，清华紫光和美光科技的结合应该是“门当户对，各取所需”。
如果清华紫光这次能成功收购美光科技，无疑会使国内半导体技术向前跃进一大步。清华紫光董事长赵伟国在7月29日接受福布斯亚洲版的采访时并没有透露与美光要约的具体细节，但他表示对存储芯片领域非常感兴趣，未来将会有更多的收购，尤其是在互联网、芯片和云计算等领域。
另外，钮小鹏认为，清华紫光选择收购美光确实有着不错的眼光，“在对中国企业赴美投资的建议中，我一再强调营商环境的重要性，而从清华紫光的选择来看，的确是颇具匠心：美光科技总部位于爱达荷州，主要生产工厂位于犹他州和弗吉尼亚州，这几个地区对外资与中国企业支持力度较大，监管合理，税收低廉，且基本不受工会干扰，营商环境理想。清华紫光在此次并购标的的锁定过程中，并没有盲目地将硅谷视作全美高科技或半导体的唯一选择，而是从商业角度出发，视野更广地投向政商环境‘不折腾’的地区。”
而且，清华紫光并不差钱。7月29日赵伟国向福布斯透露，清华紫光去年收到了来自政府产业基金的100亿元人民币投资，以及来自国家开发银行的200亿元人民币贷款。而且赵伟国还说，他筹集的资金主要来自保险公司和私人股本公司。
中国企业海外并购困局待破
“收购失败是因为清华紫光开出的价格太低了”，栗施路告诉长江商报记者，一般来说一个企业的知识产权和无形资产只有在被收购时才会进行衡量，对于美光来说，清华紫光320亿美元的开价太低，并且从现在的股价来看，美光的股价被低估，而紫光的股价被高估。
美光科技作为半导体行业垄断性巨头，自2014年11月创下每股35.95美元的10年新高之后至今，股价已下跌49%。
“当被收购方认为自己价值被低估又刚经历过股价腰斩，相信紫光集团的昨日（7月30日）收盘市场价溢价19.3%的收购要约不存在任何吸引力。”所以，栗施路认为对于清华紫光的收购，美光科技可能根本不会理会。
另外，“美国对技术性的出口管制十分严格，根本不可能通过这项收购。”
栗施路告诉长江商报记者，“对于中国企业来说，收购海外企业的限制颇多，因此成功案例很少。即使成功收购，也很少收购整个企业，而只是某条产业线。”
2010年，吉利控股集团对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购可能算是近年来相对成功的一起收购了。吉利集团向福特公司支付了13亿美元现金和2亿美元银行票据，收购了沃尔沃公司100%股权，包括其轿车商标、关键技术和知识产权等。
沃尔沃能被吉利成功收购，有特殊的原因。有分析认为，沃尔沃轿车在被福特收购后销售额一直下滑，自2005年开始连续5年亏损，每年的亏损额均在10亿美元以上，2008年金融危机之后，沃尔沃的亏损更为严重。而且对福特而言，沃尔沃最大的卖点是安全技术和环保技术，而这些早已和福特自身的平台完全融合在了一起，沃尔沃的历史使命已经完成。
中国人民大学国际并购与投资研究所研究员李俊杰7月31日告诉长江商报记者，吉利收购沃尔沃这一案例虽然成功，但毕竟和清华紫光分属不同行业，收购价也相对较低，二者不可妄加比对。
对此，李俊杰分析称，中国企业投资或收购高质量公司或资产的机会很少，即使有，也是价格昂贵，中国公司能够投资的往往是存在一定问题的公司或资产，比如陷入财务困境的公司，或开采成本高、前景不明朗的矿产。中国企业海外并购亟待摆脱这一困扰。
普华永道发布的《2014中国地区企业并购回顾与2015年前瞻》报告显示，2014年中国大陆企业海外并购交易数量激增，达到56起，环比增长逾三分之一，创历史新高；尽管缺乏巨型交易的发生，2014年海外并购交易金额仍达到了569亿美元，仅次于2012年669亿美元的历史峰值；国有企业继续将投资重点置于工业、资源和能源行业，而民营企业则积极寻找科技和品牌并将其带回中国市场。
既不缺资金又赶上大背景的清华紫光，如果真能排除阻碍成功收购美光科技，即使只是与美光科技达成技术性的合作，也不失为美谈一件。
清华紫光并购之路
2013年7月
收购在美国上市的芯片设计公司展讯
2014年7月
收购锐迪科
2015年5月
收购惠普公司旗下的华三通信
2014中国地区企业并购情况
海外并购交易数量达到56起
环比增长
逾三分之一
仅次于2012年
669亿美元的历史峰值
海外并购交易金额
达到569亿美元
2014年中国集成电路
产业销售情况
总销售额3015.4亿元
同比增长20.2%
设计业
销售额1047.4亿元
同比增长29.5%
销售额712.1亿元
增长率达到18.5%
销售额1255.9亿元
同比增长14.3%
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